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　　从报纸，到电视，再到互联网，媒介不断变化，但底层逻辑始终没有改变，谁掌握流量，谁就掌握定价权。

　　在这一体系下，围绕流量展开的服务商，往往处于中间位置，依靠连接供需两端赚取差价。

　　其在出海浪潮中切入海外流量投放，连接 Meta Platforms、Google等平台与国内广告主，在行业扩张期实现了规模的快速增长。

　　以游戏为例，据文化部《2010年中国网游市场年度报告》，2006-2010年海外游戏市场收入规模持续扩大，增长率持续攀升，到2010年，海外市场收入近2.3亿美元，较2009年增长116%，出口数量超过100款。

　　彼时，Meta Platforms、Google等平台已经占据主要流量入口，但大多数企业既无法直接对接，也缺乏系统化投放经验。

　　这一业务起点，与创始人经历密切相关。2008 年赴美留学后，邹小武通靠写英文博客、挂 Google Affiliate 链接（如美国车险），靠流量赚到第一桶金。

　　2011年，其回国在西安创立Yeahmobi，正式进入跨境数字营销领域。

　　创立初期，公司以PC端业务为主。但仅一年后，公司迅速调整方向，全面转向移动端。

　　据CNNIC数据，2012年中国手机网民占比首次超过PC端（72.2% vs 70.7%）。流量开始从PC迁移到移动端。

　　譬如昆仑万维、猎豹移动等客户，通过其海外流量渠道快速获取用户。高峰期时，易点天下单日为猎豹移动带来约8万新增用户。

　　到2014年，公司获得坚果资本1500万美元A轮融资，业务与资本开始形成正向循环。

　　2022年，公司在深交所创业板上市（301171.SZ），单次募资约13亿元，市值一度达到124.58亿元。

　　从营收来看，易点天下仍在高速增长。2024年25.47亿元，2025年直接跳升至38.30亿元，同比增长50.4%。

　　2025年，公司营收同比增长50.39%；但扣非净利润仅0.78亿元，同比下滑63.97%，归母净利润也从2.32亿元降至1.58亿元。

　　更关键的是，第四季度已出现上市以来首次单季亏损，单季亏损0.34亿元。盈利问题，已从趋势下滑演变为真实亏损。

　　2023年至2025年，公司综合毛利率从24.4%降至14.3%，三年下滑超过10个百分点；核心效果广告业务毛利率更是从23.8%降至13.7%，已经逼近行业盈亏平衡线。

　　2025年销售、管理、研发费用分别同比增长48.60%、58.04%、74.28%，部分费用增长已超过营收增长。

　　对比蓝色光标，其2025年营收与净利润仍保持双增长；汇量科技毛利率稳定在18%-21%区间，波动明显更小。

　　2025年，公司经营活动现金流净额仅1.61亿元，同比下降65.87%。在收入增长超过50%的情况下，现金流却接近腰斩。

　　2025年，应收账款周转率降至4.52次，低于行业平均的6.64次；应收款项占资产比例超过40%。

　　整体来看，易点天下当前的问题并不复杂，收入在增长，但利润和现金流已同时走弱。

　　易点天下所处的位置，决定了它很难拥有线年间，公司营业成本成本高达32.81亿元，同比攀升58%，核心原因，是流量采购成本持续上升。

　　易点天下连接的，是 Meta Platforms、Google等流量平台，与下游广告主之间的交易。

　　从业务构成来看，易点天下的收入仍主要集中在效果广告代理，核心逻辑仍然是“买量—投放—优化”。

　　财报披露，2025年，公司整合营销服务和广告平台业务收入占比高达99%。

　　尽管易点天下持续强调AI能力，并推出AI Drive等产品，但目前更多体现在投放效率的提升，而非独立的商业化收入来源。

　　一方面，上游平台正在持续强化直客体系，中小广告主可以直接通过平成投放，第三方代理的必要性不断下降。

　　例如，TikTok for Business强制50 万美元以下走直客（官方）或自助（Self-Serve），代理只做高复杂业务。谷歌，Meta也不断优化AI自主投放功能，Meta的自助广告投放Advantage+于2024年Q4增速已同比增长70%。

　　例如，米哈游在 Meta、Google、TikTok 三大平台全部开直客账户、100% 自主投放、不通过任何中国代理。安克创新也从 2023 年起全面砍掉第三方代理，自建全球数字营销团队。

　　在这一过程中，第三方服务商所能承接的，往往是价格更低、边际价值更小的部分。

　　这也意味着，易点天下所面临的，不只是竞争加剧的问题，而是赛道本身在发生变化。

　　从这个角度看，易点天下的盈利下滑、现金流承压，并不是阶段性结果，而是路径的自然延伸。

　　当一家公司无法掌握定价权，也缺乏替代性能力时，规模扩张本身，很难转化为稳定利润。

　　毫无疑问，易点天下借助出海浪潮，完成了从流量代理到规模化营销服务商的跃迁。

　　但当平台与客户同时向中间收缩，这种不掌握定价权的生意，也正在失去利润的空间。

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